[实盘周记20220410]闲聊+买入计划

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本文为投资行者第112篇原创文章

罗辑

全文约3000字，阅读时间8分钟

本月是财报密集期，A股上市的公司，一季报和年报都要求5月前发布。但我的持仓中大多都比较能憋，多数都会选择了在最后的时间才发，所以本周我们再来对持仓进行一个梳理。

01

腾讯年报

本周四，腾讯发布了《2021年报》，我简单阅读了一遍，其中主要内容都已经在《[实盘周记20220327]聊聊腾讯这份成绩单》中写完了，这里只和大家聊聊我阅读到的一些其他内容。

首先，公司对将京东的分红进行了拆解，包括报告期末的公允价值、投资成本、损益情况等等，这里面比较有趣的是最后两句话，这两句话在2020年报中也有类似的，再来温习一遍。

于董事会代表辞任后，本集团对京东集团没有且不会施加任何管理影响力，并将于京东集团的投资视为被动投资。除京东集团外，于2021年12月31日并无占本集团资产总额账面值5%或以上的其他个别投资。

腾讯控股《2021年报》

我认为这段可以作为公司对于反垄断结果的一个总结，连续两年相同的表述，应该也是和监管机构的一个默契。

当然，这是否是最终的方案，还是要看事情最后的走向，但我认为，这至少是一个阶段性的成果。

我们来详细看一下这两句话：

首先，公司进行了一个定性的表述。旗帜鲜明的表示了“对京东没有，且不会施加任何管理影响力，并将其视为被动投资。”

翻译过来就是，我与京东未来不会形成垄断竞争，这只是一个单纯的、被动的财务投资。

再来看看后面这个5%的说法，年报中没有详细说明是账面价值还是市值占比5%，但从京东来看，如果未来市值超过了公司总资产的5%，可能也会进行减持。

目前符合这个条件的还剩美团，比较接近的还有SEA。（截止2022/04/09）

原本SEA市值也比较大，但是今年年初腾讯宣布减持SEA股份，并将剩余股份转换成了投票权较低的类别，使得SEA市值掉至约750亿，从而低于总资产的5%。

而美团下一步可能和京东一样，也会以特别股息的形式分配？

我估计主要取决于减持程度，如果是清仓式减持，可能就会采取同样的方式；如果只是减持一部分，估计就直接减持了。

同时，公司在风险部分表示：「政策和合规风险」、「并购及投资管理风险」、「危机处理、公关与声誉风险」、「信息安全风险」呈一定程度的上升，新增「宏观经济风险」。

02

其他消息

1）企鹅电竞停止运营。

4月7日，腾讯旗下移动电竞内容平台“企鹅电竞”在官网发布了退市公告，宣布将于 2022 年6月7日23时59分终止运营。

随着战旗、熊猫、龙珠、触手、全民、企鹅的相继停运，从侧面宣告着“直播混战”的时代结束了，未来格局将会是虎牙、斗鱼、B站三足鼎立之势。

其中直播业务虎牙>斗鱼>B站，并且虎牙也是其中唯一实现盈利的。

目前，这三家直播公司腾讯都有股份，分别占比47.4%、37.2%、11.2%。

虎牙

斗鱼

B站

注：B站二次上市，比例有所稀释

可以说，游戏直播领域，腾讯已经占有了很大的优势。也正因如此，腾讯想要撮合虎牙和斗鱼合并。

但是最终合并方案，因反垄断要求而被叫停，但毕竟腾讯仍然是两家公司最大的股东，随着企鹅电竞的退出，游戏直播格局的稳定。

腾讯通过合理、合法的手段促成两家公司更好的合作，相信是可以做到的。

也希望两家公司可以尽早的减少内耗，实现盈利。

2）京东换帅

2022年 4 月 7 日早间，京东集团在港交所发布公告，宣布刘强东将不再兼任京东集团CEO一职，京东集团总裁徐雷升任，拥有数十万员工的京东集团正式换帅。

好嘛，“京东”变“京雷”了，第二天股价随着收跌3.24%。

但实际上京东自18年就开始实行了轮值CEO制度，由徐雷向刘强东汇报，全面负责商超日常工作。

并且去年9月份，徐雷就已经升任京东总裁。也就是说，至少从过去来看，京东对于徐雷是很满意的，才会让他正式接任CEO。

所以我感觉，骑驴看唱本——走着瞧，是骡子是马看看就知道了。

3）洋河架构调整

洋河周四发布《第七届董事会第八次会议决议公告》，会议审议增设酿造管理中心、知识产权保护部。

酿造管理中心可能是应对后续优质酒的增量，知识产权保护可以有效的减少市场“碰瓷”蓝色经典产品的现象。

虽然过去公司也在做这两项工作，但想来单独成立部门后。部门为了不被「优化」掉，也会拼命给自己找工作做的，因此，我认为这两项工作后续应该会做得更好。

03

分众传媒

分众还没发年报，但是最近跌的比较多，正好上篇文章也有读者问了，今天就系统的聊一聊。

分众在去年的三季报中，预披露了2021年业绩范围：净利润：60.2亿——62亿，按照市值860亿计算，对应市盈率大概是14.29倍。

这是一份不错的业绩，而最近股价大幅下跌，主要则是受到了疫情影响。

一方面，疫情会影响人们的出行，从而减少看电梯广告的频次；

另一方面，分众的总部就在本轮疫情的重灾区——上海，因此一定会影响公司的业务。

这点我们可以从江总这里找到佐证。

如果经常关注江总的可能知道，江总会在微博上转发合作伙伴的广告，但4月份江总一篇微博都没发，我认为还是上海疫情影响到了分众的业务谈判。

那么当下价格的分众，是否值得买入呢？

要回答这个问题，先要想清楚一件事：怎么给分众估值？

由于经济不好或经营不好时，多数企业都会选择削减广告的预算，包括传统消费公司。

比如前一段时间我们所看的「海天味业」财报，2021年公司在原材料价格大幅上升的前提下，即使营收保持了10%的增速，依旧削减了广告支出。

因此，广告行业、分众就有着较强的周期性。而周期股的估值，我比较认可唐朝先生介绍的「席勒市盈率估值法」。

也就是公司最近10年净利润的平均数作为公司的利润，再用公司市值除以调整后利润，得出席勒市盈率。

2012-2021十年，分众的平均净利润是38亿，对应4月8日收盘860亿市值，席勒市盈率为22.6倍，低于合理估值。

这时候先别着急，再问自己一个问题，席勒市盈率估值适用于当下的情况吗？

简单来说就是：未来分众能够保持平均利润在38亿或以上吗？

我认为可以。

分众作为电梯媒体的龙头，虽然今年会受到疫情的影响，但是疫情总会结束的。

至少以2021年业绩来看，全国在“动态清零”的政策下，分众可以实现全年60亿的净利润，那么再次等待国内实现“动态清零”就好了啊。

再换个角度来看，分众自从改变战略，不再盲目扩张点位，改为优化现有点位、淘汰落后点位。除了一些海外业务，分众几乎没有太多的资金需求。

因此，公司的分红也有所提升。

大胆假设今年总体分红率可以达到80%，也就是分红金额约48亿（年中已分红约30亿），对应目前的市值股息率约为5.6%。

假设2022年公司的净利润下降1/3至40亿，股息率也有约3.7%（5.6%*0.66）。

所以，目前这个价位的分众，如果后续利润有所增长，可以赚取增长的钱、如果长期利润保持不变，也可以收到高股息，处于一个很划算的价位。

因此，周一我会调仓买入。（届时会单独对买卖结果进行披露）

注：只作为思路分享，不代表买卖建议。

# SUMMARY

本周实盘记录

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